煤炭行業(yè)業(yè)績較穩(wěn)定。我們認為煤炭行業(yè)的資源屬性、煤炭集團實力的增強、煤炭價格的相對穩(wěn)定以及政府政策延續(xù)了煤炭行業(yè)的景氣周期，煤炭行業(yè)的抗風險能力增長，煤炭行業(yè)的業(yè)績較穩(wěn)定。

　　煤炭需求不樂觀、不悲觀。我們認為以投資為主導的中國經濟短期不會改變，2012年需求增速下滑但仍維持在5%左右;同時中國的能源稟賦決定了中國能源的消費結構及生產結構，這種不平衡會引起供需矛盾，而鐵路投資的下降使矛盾的解決仍需時日。

　　煤價高位運行概率較大。動力煤：我們預計市場價回調幅度不會太大，均價在800 元/噸左右，再考慮到合同煤與市場煤的差價，明年合同煤將小幅上漲，煤炭總體均價應該還會持續(xù)略微上漲;焦煤：鋼鐵下游需求較低迷，導致鋼鐵產能利用率較低，焦煤價格有較大壓力，但考慮到焦煤的稀缺性及新增產能較少，我們認為下滑幅度不會很大;無煙煤：2011年無煙煤價格比較堅挺，無煙煤下游合成氨產量增速較平穩(wěn)，我們認為明年合成氨產量仍將保持平穩(wěn)增速，考慮到天然氣改革對氣頭尿素企業(yè)的影響，我們認為無煙煤價格仍將比較堅挺。

　　投資策略：我們認為煤炭行業(yè)的周期性減弱，煤炭行業(yè)的抗風險能力加強，明年煤炭行業(yè)的業(yè)績增速在10-15%之間，業(yè)績相對較穩(wěn)定;2012 年在宏觀經濟放緩的背景下，我們認為煤炭行業(yè)既有機遇也有挑戰(zhàn)(估值比較便宜，需求放緩，放緩的程度到底有多少VS 政策環(huán)境改善的預期 )，在需求各季度改善的預期下，我們看好二、三季度的投資機會，重點做好時點及個股的選擇。我們建議重點關注：蘭花科創(chuàng)、永泰能源、中國神華。