產(chǎn)量總體保持增長，港口庫存增加。2011年11月份全國原煤產(chǎn)量為3.2億噸，環(huán)比減少2.7%，同比減少4.91%；1-11月煤炭產(chǎn)量累計值為34.62億噸，同比增加了12.25%。總體來看，我國煤炭產(chǎn)量仍保持較高速增長。2011年12月份，我國主要產(chǎn)煤省產(chǎn)量增速保持高位運行，主要原因是煤炭行業(yè)的整合提高了小礦井的產(chǎn)能，同時內(nèi)蒙古的資源得到開發(fā)，因而增速較快。

    港口價格有所回落，產(chǎn)地煤價保持平穩(wěn)。1月30日，秦皇島煤炭平均價格為730元/噸，環(huán)比下跌3.9%，同比上漲6.9%。從各地煤價來看，1月30日山西、河南、河北、安徽、陜西、貴州、內(nèi)蒙古等產(chǎn)煤省份價格相對月初均保持平穩(wěn)。同比漲幅較大的地區(qū)仍是內(nèi)蒙古、貴州等地。

    煤炭下游產(chǎn)量增加，煤炭消耗預計增加。2011年12月份火電發(fā)電量為3424億千瓦時，環(huán)比增加11.82%，同比增加11.04%。12月份火電發(fā)電量在總發(fā)電量的占比為85%，比11月份的82%增加了3%，同比增加2%。火力發(fā)電量占比增加的主要原因是今年我國降水量偏少，增加了對火力發(fā)電的依賴。生鐵和焦炭的產(chǎn)量有所回升，預計對焦煤的需求量也會有所增加。

    煤炭供應緊張的局面可能會重現(xiàn)。結合以上分析我們認為煤炭下游對煤炭消耗量有所增加。但是同時中間環(huán)節(jié)庫存增加，港口煤價下跌主要是因為下游企業(yè)提前備煤，庫存量處于高位。預計由于煤炭下游產(chǎn)量增加，煤炭的消耗量將保持在高位，隨著下游企業(yè)煤炭庫存量的減少，煤炭供應緊張的局面可能會重現(xiàn)。

    建議關注天氣的預期外因素。我們認為目前煤價的波動在之前的股價中已有體現(xiàn)，而一些未被預見的事件可能對煤價和煤炭開采行業(yè)同時會有刺激性作用。值得關注的是近期北半球近日出現(xiàn)的極寒天氣影響范圍持續(xù)擴大，將使各國對煤炭需求量將有所增加，并對我國煤炭進口將造成影響。2011年中國平均降水量比常年偏少，全國重點水電廠來水總體偏枯，水電發(fā)電明顯回落。水力發(fā)電不給力也使火力發(fā)電量的占比自6月份以來持續(xù)上升。預計上述非預期的事件將會拉動煤炭價格的再次走高，因而我們看好3月份的煤炭板塊走勢。建議繼續(xù)關注盤江股份（600395）和兗州煤業(yè)（600188）。原因是目前江南地區(qū)煤炭供應相對偏緊，沿海地區(qū)煤炭大量靠進口，國際煤價預計上漲將會增加對盤江股份煤炭的需求量，兗州煤業(yè)積極收購海外資源，國際煤價的回暖對公司將是利好。