產(chǎn)量總體保持增長(zhǎng)，港口庫(kù)存增加。2011年11月份全國(guó)原煤產(chǎn)量為3.2億噸，環(huán)比減少2.7%，同比減少4.91%；1-11月煤炭產(chǎn)量累計(jì)值為34.62億噸，同比增加了12.25%。總體來(lái)看，我國(guó)煤炭產(chǎn)量仍保持較高速增長(zhǎng)。2011年12月份，我國(guó)主要產(chǎn)煤省產(chǎn)量增速保持高位運(yùn)行，主要原因是煤炭行業(yè)的整合提高了小礦井的產(chǎn)能，同時(shí)內(nèi)蒙古的資源得到開(kāi)發(fā)，因而增速較快。

    港口價(jià)格有所回落，產(chǎn)地煤價(jià)保持平穩(wěn)。1月30日，秦皇島煤炭平均價(jià)格為730元/噸，環(huán)比下跌3.9%，同比上漲6.9%。從各地煤價(jià)來(lái)看，1月30日山西、河南、河北、安徽、陜西、貴州、內(nèi)蒙古等產(chǎn)煤省份價(jià)格相對(duì)月初均保持平穩(wěn)。同比漲幅較大的地區(qū)仍是內(nèi)蒙古、貴州等地。

    煤炭下游產(chǎn)量增加，煤炭消耗預(yù)計(jì)增加。2011年12月份火電發(fā)電量為3424億千瓦時(shí)，環(huán)比增加11.82%，同比增加11.04%。12月份火電發(fā)電量在總發(fā)電量的占比為85%，比11月份的82%增加了3%，同比增加2%。火力發(fā)電量占比增加的主要原因是今年我國(guó)降水量偏少，增加了對(duì)火力發(fā)電的依賴。生鐵和焦炭的產(chǎn)量有所回升，預(yù)計(jì)對(duì)焦煤的需求量也會(huì)有所增加。

    煤炭供應(yīng)緊張的局面可能會(huì)重現(xiàn)。結(jié)合以上分析我們認(rèn)為煤炭下游對(duì)煤炭消耗量有所增加。但是同時(shí)中間環(huán)節(jié)庫(kù)存增加，港口煤價(jià)下跌主要是因?yàn)橄掠纹髽I(yè)提前備煤，庫(kù)存量處于高位。預(yù)計(jì)由于煤炭下游產(chǎn)量增加，煤炭的消耗量將保持在高位，隨著下游企業(yè)煤炭庫(kù)存量的減少，煤炭供應(yīng)緊張的局面可能會(huì)重現(xiàn)。

    建議關(guān)注天氣的預(yù)期外因素。我們認(rèn)為目前煤價(jià)的波動(dòng)在之前的股價(jià)中已有體現(xiàn)，而一些未被預(yù)見(jiàn)的事件可能對(duì)煤價(jià)和煤炭開(kāi)采行業(yè)同時(shí)會(huì)有刺激性作用。值得關(guān)注的是近期北半球近日出現(xiàn)的極寒天氣影響范圍持續(xù)擴(kuò)大，將使各國(guó)對(duì)煤炭需求量將有所增加，并對(duì)我國(guó)煤炭進(jìn)口將造成影響。2011年中國(guó)平均降水量比常年偏少，全國(guó)重點(diǎn)水電廠來(lái)水總體偏枯，水電發(fā)電明顯回落。水力發(fā)電不給力也使火力發(fā)電量的占比自6月份以來(lái)持續(xù)上升。預(yù)計(jì)上述非預(yù)期的事件將會(huì)拉動(dòng)煤炭價(jià)格的再次走高，因而我們看好3月份的煤炭板塊走勢(shì)。建議繼續(xù)關(guān)注盤(pán)江股份（600395）和兗州煤業(yè)（600188）。原因是目前江南地區(qū)煤炭供應(yīng)相對(duì)偏緊，沿海地區(qū)煤炭大量靠進(jìn)口，國(guó)際煤價(jià)預(yù)計(jì)上漲將會(huì)增加對(duì)盤(pán)江股份煤炭的需求量，兗州煤業(yè)積極收購(gòu)海外資源，國(guó)際煤價(jià)的回暖對(duì)公司將是利好。