原煤產(chǎn)量：1 月份原煤產(chǎn)量同比下降明顯。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2011 年全國(guó)原煤產(chǎn)量35.2 億噸，同比增長(zhǎng)8.7%。2012 年1 月份，全國(guó)原煤產(chǎn)量為25000 萬噸，同比下降9.2%。
進(jìn)出口：1 月份進(jìn)口煤炭總量仍保持較高水平。2012 年1 月，我國(guó)凈進(jìn)口煤炭1864萬噸，同比增長(zhǎng)23.2%。其中，進(jìn)口煤炭1965 萬噸，同比增長(zhǎng)3.9%，出口煤炭101 萬噸，同比下降29.7%。
庫(kù)存：山西省煤礦庫(kù)存充裕，截至3 月4 日，山西省煤礦庫(kù)存為1673.93 萬噸，近半個(gè)月左右上升了12.1%；近一段時(shí)間以來港口煤炭庫(kù)存有所下降，其中秦皇島港庫(kù)存仍處高位，廣州港下降較為明顯，廣州港煤炭庫(kù)存量3 月2 日較2 月9 日的前期高點(diǎn)下降了23.74%；重點(diǎn)電廠庫(kù)存近一個(gè)月來有所回落，截至3 月2 日，六大電廠存煤可用天數(shù)為21 天，較2 月初下降了6 天。
煤炭海運(yùn)價(jià)格：處于底部的概率較大。截至3 月2 日，沿海干散貨(煤炭)運(yùn)價(jià)指數(shù)已經(jīng)連續(xù)3 周小幅上漲，雖然總體上漲幅度不大，秦皇島-廣州(CCBFI:煤炭)、秦皇島-上海(CCBFI:煤炭)近3 周分別累計(jì)上漲 4.3%和7.5%，但這是在之前總體下跌了近18 周之后的首次較為明顯的企穩(wěn)跡象，且與歷史低位較為接近。
價(jià)格回顧及預(yù)期：在我們重點(diǎn)觀察的各地煤炭價(jià)格中，動(dòng)力煤：截至3 月初，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)地動(dòng)力煤均價(jià)同比漲幅在5%左右，中轉(zhuǎn)地動(dòng)力煤均價(jià)同比變化不大；澳大利亞BJ 動(dòng)力煤FOB 均價(jià)同比出現(xiàn)明顯下跌，跌幅為9.92%；從3 月5 日秦皇島港的報(bào)價(jià)來看，山西優(yōu)混本周出現(xiàn)了連跌15 周之后的首次上漲。綜合考慮消費(fèi)地廣州港庫(kù)存和重點(diǎn)電廠庫(kù)存在近期的回落、沿海干散貨(煤炭)航運(yùn)價(jià)格指數(shù)的明顯企穩(wěn)跡象，春節(jié)后下游恢復(fù)開工帶來的影響已逐步顯現(xiàn)，并考慮大秦線檢修期的臨近，我們判斷動(dòng)力煤價(jià)格近期企穩(wěn)并有小幅上漲的概率較大；煉焦煤：截至3 月初，總體來看煉焦煤均價(jià)同比均有一定漲幅，其中河北地區(qū)漲幅明顯高于山西地區(qū)。今年以來煉焦煤價(jià)格總體保持了平穩(wěn)，最近一周臨汾地區(qū)出現(xiàn)上漲，綜合考慮煉焦煤的稀缺性以及鋼鐵行業(yè)的不景氣，我們認(rèn)為焦煤價(jià)格近期仍會(huì)繼續(xù)保持平穩(wěn)。
二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)：截至3 月5 日，按流通市值加權(quán)平均計(jì)算，2012 年初以來，SW 煤炭開采Ⅱ行業(yè)漲幅為17.43%，跑贏滬深300 指數(shù)漲幅5.78 個(gè)百分點(diǎn)；與申萬23個(gè)一級(jí)行業(yè)相比，煤炭板塊市場(chǎng)表現(xiàn)排在第7 位。
行業(yè)估值：截至3 月5 日，SW 煤炭開采Ⅱ市盈率(TTM，整體法)為14.97 倍，自2000年以來的平均值為30.01 倍；市凈率(MRQ，整體法)為2.83 倍，自2000 年以來的平均值為3.76 倍；目前煤炭板塊估值不貴。
行業(yè)評(píng)級(jí)：總體來看，今年煤炭需求將會(huì)隨著經(jīng)濟(jì)增速的回落而有所下降；由于經(jīng)濟(jì)增速下滑帶來的影響早已被市場(chǎng)所預(yù)期，我們認(rèn)為為了經(jīng)濟(jì)保持一定增速而可能出臺(tái)的各項(xiàng)刺激政策，以及降存準(zhǔn)等可能的流動(dòng)性寬松措施，均將成為板塊行情啟動(dòng)的催化劑；對(duì)于3 月份，由于工業(yè)開工率的逐步提高、大秦線檢修，加之之前煤炭價(jià)格已連續(xù)下跌15 周，并且目前煤炭航運(yùn)價(jià)格已明顯企穩(wěn)，下游電廠庫(kù)存開始回落，因此3 月份動(dòng)力煤價(jià)格止跌回升的預(yù)期較為強(qiáng)烈，一旦價(jià)格出現(xiàn)明顯的反彈，也將構(gòu)成行情的催化劑。綜合以上，并考慮到目前煤炭板塊估值水平從歷史上來看具有明顯的長(zhǎng)期投資價(jià)值，我們維持行業(yè)“看好”評(píng)級(jí)。
重點(diǎn)推薦：技改煤礦投產(chǎn)進(jìn)度明顯快于其他公司、產(chǎn)量快速增長(zhǎng)并且洗精煤比例不斷提高的永泰能源；資產(chǎn)注入預(yù)期強(qiáng)烈的陽(yáng)泉煤業(yè)和潞安環(huán)能；估值優(yōu)勢(shì)明顯、積極收購(gòu)海外資源從而不斷提高產(chǎn)能的兗州煤業(yè)。
煤炭“十二五”規(guī)劃或本月內(nèi)正式發(fā)布
國(guó)家能源局煤炭司權(quán)威人士日前透露，煤炭“十二五”規(guī)劃或?qū)⒃诒驹聝?nèi)正式發(fā)布。據(jù)該人士介紹，“十二五”期間，我國(guó)煤炭消費(fèi)占一次能源消費(fèi)的比重將有所下降，但其能源主體地位不會(huì)發(fā)生改變，為了保障能源供給，“十二五”末煤炭供應(yīng)需達(dá)到42億噸，其中國(guó)內(nèi)煤炭供應(yīng)40.5億噸，凈進(jìn)口1.5億噸。
按照國(guó)家能源總量控制的要求，以最低需求量作為煤炭需求控制要求，2015年全國(guó)煤炭導(dǎo)向性需求量對(duì)應(yīng)的原煤數(shù)量為39億噸；如果考慮到經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可能超出預(yù)期，以高方案的需求量作為控制要求，對(duì)應(yīng)的原煤供應(yīng)數(shù)量為42億噸，其中國(guó)內(nèi)煤炭供應(yīng)為40.5億噸，凈進(jìn)口煤炭1.5億噸。
中國(guó)證券報(bào)報(bào)道稱，“十二五”期間我國(guó)還將繼續(xù)推進(jìn)煤炭產(chǎn)業(yè)兼并重組，調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，促進(jìn)煤電運(yùn)一體化經(jīng)營(yíng)；建設(shè)大型現(xiàn)代化煤礦，提升小煤礦辦礦水平，新建煤礦以大型現(xiàn)代化煤礦為主，優(yōu)先建設(shè)露天煤礦、特大型礦井和煤電一體化項(xiàng)目，繼續(xù)淘汰落后產(chǎn)能，推行上大壓小、產(chǎn)能置換。(證券時(shí)報(bào)網(wǎng))
煤炭行業(yè)：關(guān)注低估值公司 以待行情明朗
需求微軟+限產(chǎn)政策，原煤產(chǎn)量增速放緩。2012 年1 月份全國(guó)原煤產(chǎn)量為2.5 億噸，同比減少6.8%，我們認(rèn)為產(chǎn)量下降主要原因有三個(gè)方面：一是下游電力、鋼鐵等行業(yè)受經(jīng)濟(jì)增速放緩影響，對(duì)煤炭需求有所減少，二是1 月份春節(jié)期間，企業(yè)生產(chǎn)積極性不足，三是內(nèi)蒙古為實(shí)現(xiàn)“十二五”限產(chǎn)十億噸的目標(biāo)減少了產(chǎn)量。一月份山西省原煤產(chǎn)量為6242 萬噸，同比增加7.3%，環(huán)比減少25%，總體產(chǎn)量增速有所放緩。
港口煤價(jià)持續(xù)下跌。2012 年2 月27 日，秦皇島各煤種的平均價(jià)格為711 元/噸，較月初下跌2.6%?？梢杂^察到港口煤價(jià)自11 年11 月份以來持續(xù)下跌，過程中雖有幾次企穩(wěn)，但很快慣性下行，主要原因是下游電廠庫(kù)存充足，在煤價(jià)下行過程中缺乏購(gòu)煤動(dòng)力，預(yù)計(jì)大秦鐵路在3月份提前檢修將導(dǎo)致煤價(jià)企穩(wěn)是大概率事件，但是對(duì)于港口煤價(jià)后市反彈力度仍需觀望，原因是2011 年10 月份開始，我國(guó)工業(yè)增加值增速有所放緩，去年煤價(jià)高企的根本驅(qū)動(dòng)因素或已不在，所以即使煤價(jià)回暖，重新漲回去年的高位可能性不大。從產(chǎn)地煤價(jià)來看，山西、陜西、內(nèi)蒙古、河南、河北等地煤價(jià)均與月初保持平穩(wěn)，波動(dòng)不大。
港口存煤仍在高位。
投資邏輯。我們認(rèn)為從已掌握的數(shù)據(jù)來看，短期內(nèi)沒有出現(xiàn)下游需求明顯轉(zhuǎn)好的跡象，火電鋼鐵行業(yè)對(duì)煤炭需求低于預(yù)期，在這個(gè)基礎(chǔ)上的板塊上漲往往難以持續(xù)，建議回避煤炭板塊，長(zhǎng)期來看，建議關(guān)注受“十二五”限產(chǎn)概念影響的西北煤炭板塊。
公司推薦。從板塊表現(xiàn)來看，
