周期股于9月7日的突然爆發(fā)，除與國家發(fā)改委萬億投資批復和隔夜海外股市大漲消息刺激外，周期性行業(yè)的業(yè)績二季度顯著變化也是推動周期股表現(xiàn)的重要原因。從上市公司中報財務(wù)狀況看，周期性行業(yè)的基本面正在逐步好轉(zhuǎn)中。

中報數(shù)據(jù)顯示，A股公司在經(jīng)歷一季度盈利低谷后，仍然在二季度單季凈利潤和主營業(yè)務(wù)收入同比增長上顯示為增收不增利（主營增長6.89%，凈利潤下滑－1.33%），但實際上A股公司二季度單季在凈利潤和主營收入已分別環(huán)比小幅增長了5.05%和9.01%。

從上半年整體凈利潤增長貢獻看，金融業(yè)利潤貢獻度最大，其在上半年A股整體凈利潤貢獻中占比58%（5869億），同比、環(huán)比增速分別達到14.97%和15.34%，不過與一季度相比，其二季度單季利潤環(huán)比增速卻由一季度的43.42%下滑至1.19%，增速下降明顯；相反，非金融業(yè)上半年雖僅貢獻了42%（4275億）的利潤，同比、環(huán)比增速也分別下滑了15.93%和17.11%，但從季度環(huán)比數(shù)據(jù)看，二季度單季凈利潤環(huán)比增長了10.57%。從非金融業(yè)凈利潤單季大幅增長構(gòu)成來看，非周期性行業(yè)的家用電器、生物醫(yī)藥凈利潤貢獻度大，而在傳統(tǒng)周期行業(yè)中除有色和石化依然保持低迷外，其他諸如造紙、水泥、鋼鐵、房地產(chǎn)等行業(yè)在二季度單季凈利潤環(huán)比均出現(xiàn)了70%~400%的增長，周期性行業(yè)的個股盈利從低谷中逐步走出，

庫存再創(chuàng)新高，增速有所放緩

由于今年以來國內(nèi)外經(jīng)濟形勢依然不樂觀，市場需求不足，上市公司的庫存連創(chuàng)新高。從數(shù)據(jù)來看，非金融行業(yè)在二季度存貨水平創(chuàng)出了2007年以來的新高，其中房地產(chǎn)（占比29.61%）、建筑建材（占比20.12%）、化工（占比7.01%）、機械設(shè)備（占比6.39%）、采掘（占比5.82%）、鋼鐵（占比5.11%）六大行業(yè)的存貨占了整個非金融行業(yè)存貨的74.06%，非金融行業(yè)存貨占總資產(chǎn)的比重在2012年二季度有小幅上升。

投資者本來就擔憂鋼鐵、煤炭、有色等原材料行業(yè)存在的嚴重產(chǎn)能過剩，而周五美國又推出QE3量化寬松政策，國際大宗商品價格的上漲將加快我國CPI的反彈上漲，而受制于產(chǎn)能過剩，企業(yè)去庫存壓力也將有所加大。

目前，上游制造業(yè)去庫存不是很明顯，但中游制造業(yè)去庫存效應(yīng)則較為突出。汽車制造業(yè)產(chǎn)品庫存增速已經(jīng)接近2009年的水平，專用設(shè)備、通用設(shè)備、電子、電氣機械均處于快速去庫存過程之中。瑞銀證券認為，從目前庫存增速和庫存水平看，在剔除地產(chǎn)股后的非金融上市公司今年庫存增速已略有回落，降至11%，接近了2006年補庫存前的水平（附圖）。

對于投資者普遍認為嚴重產(chǎn)能過剩的鋼鐵、有色、煤炭等行業(yè)，瑞銀卻認為隨著鋼廠檢修減產(chǎn)的擴大，供需將有所改善；而隨著進入枯水期，水電發(fā)電量逐漸減少，火電開工加大，秦皇島港煤炭庫存已經(jīng)降至2008年以來平均水平后，預計冬季取暖季到來有望帶來煤價的反彈；而有色則會因為QE3的推出帶來金屬價格的上行，有色行業(yè)盈利有望改觀。

水泥、煤炭機會開始顯現(xiàn)

中金公司對于周期品板塊的選擇上，看好集中受益于中西部地區(qū)基礎(chǔ)設(shè)置建設(shè)的投資品公司，包括中西部鐵路建設(shè)設(shè)備、水利投資建設(shè)和中西部區(qū)域性水泥公司等幾個子板塊。

投資者普遍認為，本次發(fā)改委的萬億投資將拉動水泥的消費，刺激水泥股業(yè)績增長。不過，從發(fā)改委本次審批通過大量基建項目看，所批復的萬億元投資項目很多卻是以前項目或再建項目。根據(jù)經(jīng)驗估算，這些投資或?qū)?.5億~2億噸水泥需求，約占2011年水泥總需求量的10%，考慮到這批項目的建設(shè)周期為6~8年，平均每年對水泥的需求量約占2011年總產(chǎn)量的1.5%。對于這1.5%的增量需求，在目前水泥產(chǎn)能嚴重過剩20%以上的情況下，顯然是杯水車薪。不過，隨著今年全國雨季的結(jié)束，很多停工或緩建的水利、地產(chǎn)、鐵路等基建項目將重新迎來復建期，水泥業(yè)有望進入傳統(tǒng)消費旺季，而在需求好轉(zhuǎn)的預期下，近日華東部分地區(qū)水泥價格有所上調(diào)。

在政策預期和需求增長雙重刺激下，水泥業(yè)有望迎來量價齊升的時期。近日，在諸多利好預期下，水泥股表現(xiàn)強于大盤，特別是西北水泥龍頭祁連山、寧夏建材的表現(xiàn)突出，而他們的表現(xiàn)除了與萬億投資中新批復的13條公路建設(shè)項目（合計里程超2000公里）主要集中中西部地區(qū)有關(guān)外，則更多地與國務(wù)院批復同意設(shè)立蘭州新區(qū)將刺激中西部地區(qū)水泥銷量的增長有關(guān)。

與水泥股相似的是，煤炭股也將進入傳統(tǒng)消費季——冬儲期。今年以來，在全球經(jīng)濟下滑導致煤炭需求下滑以及受進口低價煤的沖擊下，國內(nèi)煤價一路下滑，坑口煤價幾近腰斬，特別是今年受我國雨水明顯偏多導致水電發(fā)電量的大幅增長，在經(jīng)濟下滑、需求不旺的背景下，煤炭需求大戶火電企業(yè)對電煤的需求大降，煤企盈利增速明顯下滑。不過，隨著冬季枯水季的到來，水電企業(yè)發(fā)電量的減少，火電發(fā)電量有望出現(xiàn)明顯增長，這會帶來對電煤的需求。特別是隨著9月大秦鐵路檢修及冬儲的啟動，國內(nèi)煤價或出現(xiàn)企穩(wěn)和小幅回升態(tài)勢。而美國QE在推高國際原油價格的同時，作為石油的替代能源煤炭價格也有望隨之上漲?？傊嘀匾蛩貙е?a href=http://www.nicastaneda.com/news/gjm/ target=_blank class=infotextkey>煤炭在下半年出現(xiàn)量價齊升局面，在業(yè)績好轉(zhuǎn)的預期下，5月以來跌幅高達30%以上的煤炭股有望迎來超跌反彈機會。