今年前三季度，我國經(jīng)濟(jì)增長放慢，主要高耗能產(chǎn)品需求增長放緩，煤炭需求整體延續(xù)疲軟態(tài)勢。根據(jù)預(yù)測，隨著我國宏觀經(jīng)濟(jì)的止跌企穩(wěn)，四季度我國電力、鋼材、水泥等高耗能產(chǎn)品產(chǎn)量有望趨穩(wěn)回升，將帶動煤炭需求穩(wěn)中有升。

　　經(jīng)濟(jì)止跌企穩(wěn)需求穩(wěn)中有升

　　三季度，我國固定資產(chǎn)投資、社會消費品零售總額以及工業(yè)增加值等指標(biāo)變化情況表明，我國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)出現(xiàn)明顯的止跌企穩(wěn)。業(yè)界人士認(rèn)為，雖然我國煤炭行業(yè)黃金十年已經(jīng)過去，但未來煤炭產(chǎn)業(yè)不太可能進(jìn)入下行周期，而且供過于求不會改變。

　　四季度，我國動力煤需求有望穩(wěn)中有升。一方面，冬季是取暖用電、用煤高峰，季節(jié)性用電、用煤需求增加，同時與夏季相比，冬季水電出力將明顯回落，火電需求相對增加。

　　另一方面，隨著工業(yè)生產(chǎn)趨穩(wěn)回升，工業(yè)用電量，尤其是重工業(yè)用電量有望穩(wěn)中有升，進(jìn)而帶動發(fā)電用煤需求回升。而且，由于固定資產(chǎn)投資升溫，水泥市場已經(jīng)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，受預(yù)期改善影響，未來幾個月水泥產(chǎn)量也將穩(wěn)中有升，并帶動燃料動力煤需求穩(wěn)中回升。

　　其中，在三季度粗鋼產(chǎn)量回落和政策刺激下，9月中旬開始，我國鋼材價格已經(jīng)明顯回升，一個多月時間鋼價回升幅度已經(jīng)超過10%。受鋼價回升和鋼材需求前景好轉(zhuǎn)等因素影響，10月份之后，粗鋼產(chǎn)量有望逐步回升，煉焦煤、噴吹煤等冶金煤需求有望穩(wěn)中有升。

　　同時，無煙塊煤需求也會穩(wěn)中有升。雖然四季度國內(nèi)農(nóng)用尿素進(jìn)入需求淡季，尿素出口將開始執(zhí)行旺季關(guān)稅，尿素市場需求將進(jìn)入低谷。但是，由于預(yù)計煤炭需求將整體趨穩(wěn)回升，再加上前期無煙塊煤價格已經(jīng)經(jīng)歷了較大幅度回調(diào)，在煤炭采購需求整體回升的氛圍下，預(yù)計氮肥企業(yè)煤炭采購需求非但不會減少，反而會穩(wěn)中有升。

　　市場趨穩(wěn)回升 產(chǎn)量逐步增加

　　據(jù)預(yù)測，四季度，在產(chǎn)能充足的情況下，我國煤炭生產(chǎn)狀況將逐步好轉(zhuǎn)，煤炭產(chǎn)量將逐步止跌回升。同時，在國際市場煤炭供求寬松和國際煤價持續(xù)低位震蕩調(diào)整的情況下，我國煤炭進(jìn)口量也將止跌回升。

　　但四季度，由于煤價下滑、銷售難度加大，煤礦生產(chǎn)的越多，積壓的越多，虧損的風(fēng)險也就越大，部分企業(yè)停產(chǎn)。而且，由于礦難原因，地方主管部門要求當(dāng)?shù)啬骋活愋偷拿旱V全部停產(chǎn)整頓，為了維護(hù)良好的安全生產(chǎn)局面，政府對煤礦的安全生產(chǎn)要求更加嚴(yán)格，許多技改礦井，甚至生產(chǎn)礦井因此停工停產(chǎn)。

　　同時，隨著煤礦前期積累的庫存逐步回落，煤炭市場趨穩(wěn)回升，之前主動停產(chǎn)的部分煤礦有望重新逐步恢復(fù)生產(chǎn)。由于近年來國有大型煤炭企業(yè)在大型礦井建設(shè)和兼并重組方面投入太多，好多礦井剛剛投產(chǎn)，企業(yè)也需要維持正常生產(chǎn)。在市場趨穩(wěn)回升的情況下，原煤產(chǎn)量也將逐步止跌回升。

　　由于國內(nèi)煤價企穩(wěn)回升有助于改善貿(mào)易商的市場預(yù)期，從而增加煤炭進(jìn)口，未來幾個月進(jìn)口煤到岸量整體有望趨穩(wěn)回升。實際上，從9月份開始，我國電廠冬儲煤采購增加，但由于大秦鐵路檢修，主產(chǎn)省區(qū)部分煤礦因種種原因停產(chǎn)、限產(chǎn)，國內(nèi)煤炭供應(yīng)受到一定影響。這種情況下，華東、華南部分用煤企業(yè)為了保證煤炭穩(wěn)定供應(yīng)，勢必也會增加進(jìn)口煤采購。同時，預(yù)計部分貿(mào)易商也會抓住冬儲煤的時機(jī)，增加煤炭進(jìn)口，將促使10月份之后煤炭進(jìn)口再度回升。

　　上漲空間受限 煤價窄幅震蕩

　　截至11月初，我國動力煤連續(xù)九周小幅度上漲，煤炭需求和價格已經(jīng)趨穩(wěn)回升。分析人士認(rèn)為，雖然我國宏觀經(jīng)濟(jì)已經(jīng)止跌企穩(wěn)，但是與前幾年相比，國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢均已不可同日而語。歐債危機(jī)遲遲得不到有效解決，出口增長仍然面臨較大壓力，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整步伐有望加快，地方政府融資難度增加，上馬基建投資項目不再可能像三年前輕而易舉。因此，盡管預(yù)計煤炭需求將整體趨穩(wěn)回升，但回升幅度短期內(nèi)必定不會太大，而這將從根本上限制煤價上漲空間。

　　除了煤炭需求之外，下游各個環(huán)節(jié)高企的煤炭庫存也是制約煤價回升的重要因素。寧波港、廣州港、防城港等主要接卸港，煤炭庫存均處于歷史較高水平。同時，全國重點電廠煤炭庫存超過9000萬噸，平均可用天數(shù)接近一個月，下游用煤企業(yè)的采購積極性很難得到顯著提升，用煤企業(yè)更多的只會結(jié)合自身需求隨用隨采。另外，由于國際市場煤炭供求形勢較為寬松，煤價上漲乏力，這也會通過煤炭進(jìn)口來牽制國內(nèi)煤價。

　　9月份以來，我國動力煤價格從坑口到港口均出現(xiàn)企穩(wěn)跡象，在需求依舊疲弱的市場下，供給的收縮是支撐煤價的重要原因。雖然四季度從大秦線檢修、水電占比、冬儲煤等因素看，煤價具備向上的理由。但在目前需求狀況和產(chǎn)能相對過剩的局面下，煤價大幅上漲的概率不大。四季度，旺季煤價若如期上漲，至少需要具備兩個條件：宏觀經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)和政府強(qiáng)制限產(chǎn)政策的持續(xù)。

　　實際上，每年迎峰度夏過后，進(jìn)入四季度煤炭旺季，就將迎來一波煤炭冬儲行情，進(jìn)而拉高煤價。對于四季度煤價是回升，還是保持趨穩(wěn)，多數(shù)業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，我國煤炭產(chǎn)能產(chǎn)量超過需求的狀況仍未改變。目前，煤價已接近底部，趨穩(wěn)跡象明顯，但回升概率不大，預(yù)計四季度小幅上升后將窄幅震蕩。