煤價并軌方案確定,國產(chǎn)煤需求恢復(fù),但受高庫存抑制,煤價將走平。此前受13年煤電談判的影響,電廠大幅加大進(jìn)口煤量,沿海6省兩個月進(jìn)口動力煤量為1157萬噸和985萬噸,創(chuàng)歷史新高。近期神華、中煤與五大電廠最終確定13年煤炭價格,定價模式為環(huán)渤海價格減10元/噸,以目前的622元/噸來看,煤炭成交價為612元/噸;日澳新財年的動力煤價格談判即將開始,海外煤價格將開始上漲,進(jìn)口煤的比價優(yōu)勢將消退;在國內(nèi)定價已經(jīng)確定之后,電廠對國產(chǎn)煤的需求量將開始恢復(fù);但港存、電廠存煤壓力仍在,如果3、4月發(fā)電量增速在10%以下,則去庫存化將被推遲到5、6月份。3、4月沿海電廠的發(fā)電增速成為影響下水煤價的關(guān)鍵,我們謹(jǐn)慎預(yù)計3月下水煤價將在620元/噸的基礎(chǔ)上繼續(xù)走平。

　　警惕高庫存的“堰塞湖”。鋼材、煉焦煤市場出現(xiàn)“三高”,即:高產(chǎn)量、高庫存、高預(yù)期。中間商對“城鎮(zhèn)化”預(yù)期良好,紛紛囤貨以應(yīng)對開工旺季的到來,鋼材中間商庫存量已經(jīng)超過1000萬噸,拉動粗鋼日產(chǎn)量超200萬噸。鋼材中間商和鋼廠煤炭庫存達(dá)到歷史高點,“堰塞湖”已經(jīng)形成,價格傳導(dǎo)受到阻礙。如果,我們假設(shè)如果二季度的開工不達(dá)預(yù)期。則:鋼價下跌,鋼廠、焦廠將面臨漫長的去庫存化進(jìn)程,即使煤炭沒有新的供給增量,消化如此大的庫存也需要一個漫長的過程。同時,市場對煉焦煤價格過于樂觀,如果開工不達(dá)預(yù)期,則將出現(xiàn)煤價下跌和預(yù)期下調(diào)的雙殺局面,我們認(rèn)為焦煤股的投資風(fēng)險大于收益。

　　無煙煤價格保持平,煤頭尿素盈利空間打開。近期山西無煙塊煤價格保持平穩(wěn),廠家加大末煤比例,相應(yīng)的無煙末煤價格小幅上調(diào)。同時,尿素價格持續(xù)上漲,但成本不變,煤頭尿素盈利好轉(zhuǎn),預(yù)測噸凈利可達(dá)137元/噸。后期天然氣價格可能將開始上調(diào),化肥行業(yè)經(jīng)過兩年多的去產(chǎn)能化進(jìn)程,13年全行業(yè)有望出現(xiàn)盈利好轉(zhuǎn)。

　　投資策略:動力煤和煉焦煤漲價可能性不大,焦炭和噴吹煤價差擴(kuò)大,噴吹煤有補(bǔ)漲的可能,尿素盈利好轉(zhuǎn),無煙末煤價格將跟隨上漲,看好無煙、噴吹煤個股。