金屬價格的漲勢再添新動力，雖然一些投資者已經(jīng)對價格上漲表示了擔(dān)憂，但在全球持續(xù)供不應(yīng)求的背景下，鋅價飆升至3,000美元上方，而隨著中國打擊非法產(chǎn)能，鋁價也出現(xiàn)攀升。

倫敦金屬交易所鋅價一度上漲2.6%，達到每噸3，037美元，是2007年以來的最高水平，當(dāng)?shù)貢r間下午1：20報每噸3，029美元。鋁價一度上漲1.3%，至每噸2，075.50美元，是2014年11月以來的最高水平，鎳、銅和鉛全部上漲。

國內(nèi)商品全線飄紅，有色金屬中的小金屬期貨表現(xiàn)亮眼，黑色系商品也強勢回歸。各主力合約中，滬鋅漲停，漲幅為6%，滬鉛漲幅超過4%，滬鋁、滬鎳漲幅超過3%，滬銅漲幅均超過2.5%。黑色系商品中，焦煤漲幅超過7%，焦炭、鐵礦漲幅都超過5.5%，螺紋漲幅接近3%，硅鐵、硅錳漲幅超過3%，動力煤漲幅超過1.5%。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，今日國內(nèi)有色金屬大爆發(fā)，一方面受隔夜市場國際商品走勢影響，另一方面則受國內(nèi)環(huán)保督查風(fēng)暴和去產(chǎn)能進度影響。

東證期貨分析師表示，隨著環(huán)保督查深入展開，市場對鋅供給階段性收縮的預(yù)期增強，在環(huán)保督查小組入駐四川省后，部分礦山與冶煉廠已限產(chǎn)、關(guān)停，不排除接下來其他省份也會傳出類似消息。此外，國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，7月份國內(nèi)鋅產(chǎn)量同比下滑，這也助漲了市場供給收縮的預(yù)期。在現(xiàn)階段鋅下游需求暫穩(wěn)的情況下，價格大幅上漲或刺激下游補庫需求，加劇現(xiàn)貨市場緊缺，預(yù)計顯性庫存還將進一步下降。

國泰君安分析師劉華峰等8月7日發(fā)表研報，認(rèn)為對標(biāo)國內(nèi)煤炭、鋼鐵供給側(cè)改革，及銅與碳酸鋰供需改變拉動價格激漲實例，電解鋁價格上漲到2萬元/噸并非遙不可及（目前SHFE鋁價約14800元/噸），而市場對其價格彈性仍預(yù)期不足。

首先，產(chǎn)能去化無須糾結(jié)：前期山東、新疆等產(chǎn)能去化重點區(qū)域去產(chǎn)能進展較為順利，且后續(xù)仍有較多催化劑值得期待，去化最終效果或超市場預(yù)期。

其次，供改一旦落地，供需平衡將被打破，預(yù)計2018全球電解鋁將短缺約394萬噸，供求緊缺將打開價格上行空間。

國泰君安認(rèn)為，電解鋁供給端收縮無須再質(zhì)疑。首先是煤炭、鋼鐵行業(yè)供改推進的巨大成功已經(jīng)鋪好了路，其次從微觀來看，重點區(qū)域山東、新疆等產(chǎn)能去化順利推進：新疆昌吉州人民政府關(guān)閉在建違規(guī)產(chǎn)能200萬噸、魏橋主動去化25 萬噸產(chǎn)能、信發(fā)已關(guān)停近53 萬噸產(chǎn)能等印證產(chǎn)能去化有條不紊執(zhí)行。

據(jù)亞洲金屬網(wǎng)統(tǒng)計截至2017年7月，供給側(cè)改革已影響約448萬噸電解鋁產(chǎn)能。

而9月15日全國去產(chǎn)能大限，全國有望進入非合規(guī)產(chǎn)能清理的窗口期，類比煤炭的276天生產(chǎn)管制和鋼鐵行業(yè)取締地條鋼，疊加冬季采暖季節(jié)2+26城市的30%產(chǎn)能停產(chǎn)4個月，電解鋁將迎來供需逆轉(zhuǎn)，預(yù)計2018短缺約394萬噸，鋁價有望駛?cè)爰铀偕蠞q通道，2萬元/噸或?qū)⒓铀俚絹怼?/span>

繼前期產(chǎn)能去化順利進行，該機構(gòu)認(rèn)為后續(xù)產(chǎn)能去化仍有較多看點：

第一，供改去產(chǎn)能進入專項抽查、督查整改階段后，產(chǎn)能去化將更為徹底：目前供改已完成企業(yè)自查、地方核查階段，正式進入專項抽查階段、即將步入督促整改階段，我們認(rèn)為隨著后續(xù)兩階段專項抽查、及督查整改階段時間節(jié)點9月15日及10月15日的迫近，相關(guān)企業(yè)違規(guī)產(chǎn)能去化節(jié)奏將進一步加快，產(chǎn)能去化將更為堅決。

第二，“2+26”環(huán)保限產(chǎn)實際影響量或遠(yuǎn)超市場預(yù)期。

2017年2月20日，環(huán)境保護部辦公廳印發(fā)《京津冀及周邊地區(qū)2017年大氣污染防治工作方案》明確指出：各地采暖季電解鋁廠限產(chǎn)30%以上，以停產(chǎn)的電解槽數(shù)量計；氧化鋁企業(yè)限產(chǎn)30%左右，以生產(chǎn)線計；炭素企業(yè)達不到特別排放限值的，全部停產(chǎn)，達到特備排放限值的，限產(chǎn)50%以上，以生產(chǎn)線計。實施范圍包括北京市，天津市及周邊26個城市。

據(jù)阿拉丁統(tǒng)計，截至2017年4月，“2+26”方案中涉及的企業(yè)電解槽總槽數(shù)為12389臺，30%應(yīng)停槽數(shù)量約為3721臺，若不考慮不同電解槽型對應(yīng)產(chǎn)能不同，則可大致估算需減產(chǎn)295.7萬噸，折合到取暖季需減產(chǎn)98萬噸，2017年當(dāng)年影響量約為38萬噸。

而考慮到電解槽重啟成本較高、需要一定時間周期，且“2+26”方案中對氧化鋁及碳素的限產(chǎn)將進一步制約相關(guān)地區(qū)電解鋁產(chǎn)能釋放，國泰君安認(rèn)為若“2+26”方案能嚴(yán)格執(zhí)行，那最后影響的電解鋁產(chǎn)量大概率會超過估算的98萬噸（且4月以后又有不少電解槽停產(chǎn)如魏橋及信發(fā)），將對供給造成更大影響或遠(yuǎn)超市場預(yù)期。

國泰君安相信，供改一旦推進，將帶來供需逆轉(zhuǎn)，全球?qū)⑦M入供給缺口時代。中國產(chǎn)能或許有一定的富余，但海外過去幾年每年消化了LME約100萬噸庫存，加上進口中國的電解鋁才能達到供求平衡，一旦中國產(chǎn)量大幅下降，預(yù)計全球缺口將會凸顯，2018年短缺數(shù)量將會達到394萬噸左右。

目前電解鋁板塊開工率已經(jīng)高達90%左右，國泰君安判斷一旦非合規(guī)產(chǎn)能被強制清理，且冬季采暖季節(jié)環(huán)保停產(chǎn)將影響全國約100萬噸產(chǎn)能（若再考慮氧化鋁和陽極限產(chǎn)及電解鋁復(fù)產(chǎn)復(fù)產(chǎn)成本巨大，則實際影響量將遠(yuǎn)超100萬噸量級），電解鋁短缺態(tài)勢或在2017Q4即將凸顯，供需拐點即將來臨。電解鋁價格即將步入加速上漲通道，2萬元/噸并非遙不可及。

國泰君安相信，電解鋁行業(yè)進入供給缺口，將帶來價格向上的巨大彈性。投資建議方面，基于對鋁價有望在產(chǎn)能有效去化情形下高位企穩(wěn)甚至加速上漲的判斷，國泰君安認(rèn)為，中國鋁業(yè)降本增效持續(xù)推進，業(yè)績拐點已至。