聶偉柱

　　往年10月新增貸款大都只有9月的一半，而今年9月新增貸款卻只有10月的八成。

　　央行公布的10月金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，10月末人民幣貸款余額53.5萬億元，同比增長15.8%。10月當月人民幣貸款增加5868億元，同比多增175億元。

　　與此同時，貨幣供應量反映流動性偏緊的狀況并未得到根本性改變。10月末，廣義貨幣(M2)余額81.68萬億元，同比增長12.9%；狹義貨幣(M1)余額27.66萬億元，同比增長8.4%。

　　10月新增貸款遠超預期，原因無他，主要是政策微調效果在信貸上的體現(xiàn)。多位接受《第一財經日報(微博)》記者采訪的經濟學家認為，此種政策微調將得以持續(xù)，接下來的兩個月新增貸款預計在6000億元左右。

　　信貸超常增長

　　央行統(tǒng)計顯示，2011年9月，新增信貸4700億元，創(chuàng)21個月新低。行至10月，新增信貸意外反彈至5868億元。

　　“從當月新增貸款較上月明顯回升來看，信貸投放已經開始向部分領域放松，政策開始微調。”交通銀行(4.81,0.02,0.42%)金融研究中心研究員鄂永健認為，10月四大行信貸投放較多，可能表明有信貸投放能力(貸存比較低、資本充足水平較高)的銀行正在加大信貸投放。

　　央行數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度，新增貸款較同期減少了6000億元。與之相對，“預調微調”政策提出之后，10月份的新增貸款則同比多增175億元。

　　鄂永健也預計，年內信貸投放規(guī)模有所擴大，11、12兩月新增貸款可能在6000億~6500億的區(qū)間，全年新增貸款在7.5萬億元左右。

　　信貸反彈的同時，銀行體系存款外流的趨勢卻在10月份繼續(xù)惡化。

　　10月末人民幣存款余額79.21萬億元，同比增長13.6%。當月人民幣存款凈下降2010億元，同比少增3618億元。而其中，住戶存款凈下降7272億元，非金融企業(yè)存款增加860億元，財政性存款增加4190億元。

　　M2增速繼續(xù)探底

　　“10月份的貨幣信貸數(shù)據(jù)顯示，雖然以定向寬松為主要內容的宏觀政策預調微調起到了部分緩解短期流動性的作用，但總體貨幣條件仍然維持偏緊。”中金公司認為，貨幣供應量同比增速繼續(xù)小幅走低，流動性偏緊局面尚未根本改善。

　　從銀行間市場利率角度觀察，10月銀行間市場同業(yè)拆借月加權平均利率為3.75%，與上月基本持平；一年期質押式債券回購月加權平均利率為5.69%，比上月低0.7個百分點，反映市場短期流動性緊張局面有一定程度的緩解。

　　央行統(tǒng)計顯示，10月末，M2余額81.68萬億元，同比增長12.9%，較9月的13%降低0.1個百分點；M1余額27.66萬億元，同比增長8.4%，較9月的8.9%降低0.5個百分點。

　　M1、M2增速環(huán)比在10月份雙雙下降說明，貨幣供應量增速持續(xù)下降的情況在10月份卻并未改變。與之相對應，信貸增量卻遠超預期。

　　中金報告還稱，資本凈流入降低將導致新增外匯占款繼續(xù)走低，這也是未來幾個月M2增速有可能繼續(xù)探底的重要因素。該報告認為，信貸擴張對流動性緊張的緩解作用受到兩個因素的制約。其一，表外業(yè)務回表導致的信貸虛增。由于去年年底以來貨幣當局加強對銀信理財合作業(yè)務的監(jiān)管，導致部分表外業(yè)務回歸表內，可能造成今年的信貸“虛增”。其二，貸款短期化。10月新增中長期貸款增速為13.2%，遠低于短期貸款20.8%的增長，短期貸款與中長期貸款的增速差繼續(xù)擴大，表明銀行貸款短期化傾向明顯。

　　貸款短期化，一方面受到銀行加大中小企業(yè)貸款力度的影響，另一方面也受到貨幣當局加大對票據(jù)貼現(xiàn)管理力度所導致的票據(jù)融資向短期貸款回歸的影響，而這部分貸款增加對流動性并無實質上的緩解作用。

　　10月新增的5868億元人民幣貸款中，住戶貸款增加1307億元，其中短期貸款增加331億元；非金融企業(yè)及其他部門貸款增加4548億元，其中，短期貸款增加2787億元，票據(jù)融資則減少701億元。