“金價(jià)位于1780美元，這一價(jià)位已反映美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表7500億美元的擴(kuò)張金額。換言之，由于每月額外購(gòu)買400億美元的抵押貸款支持證券（MBS），黃金在1780美元的價(jià)位上已經(jīng)反映了18個(gè)月的量化寬松（QE）金額。”日前，標(biāo)準(zhǔn)銀行集團(tuán)發(fā)布的黃金商品策略報(bào)告稱。

標(biāo)準(zhǔn)銀行認(rèn)為，戰(zhàn)略上，黃金仍然是值得逢低買進(jìn)的金屬，并仍傾向做多。但是在戰(zhàn)術(shù)上，不應(yīng)在1780美元左右價(jià)位買入黃金。因此，更傾向于在1740美元和1700美元之間逢跌買入。

在標(biāo)準(zhǔn)銀行看來，理論上，由于“開放式量化寬松政策”（“open-ended QE”），美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債表可以擴(kuò)張到任何規(guī)模。問題是：金價(jià)應(yīng)反映多少量化寬松金額是合理的？在第二輪量化寬松政策中，美聯(lián)儲(chǔ)每月擴(kuò)張其資產(chǎn)負(fù)債表的幅度是750億美元。估計(jì)黃金過去從未反映超過7個(gè)月的量化寬松金額。

因此，標(biāo)準(zhǔn)銀行認(rèn)為，如果金價(jià)現(xiàn)在已經(jīng)反映了18個(gè)月的量化寬松，這意味著2014年4月之前的貨幣刺激政策都已反映在金價(jià)中。事實(shí)上，美聯(lián)儲(chǔ)將利率指引延續(xù)至2015年中期；美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)購(gòu)買抵押貸款支持證券直到這一時(shí)點(diǎn)（也就意味著1.3萬億美元的量化寬松），而這離現(xiàn)在不到24個(gè)月（盡管可以明確預(yù)期他們?cè)谕Ｖ官?gòu)買之后才開始加息）。這也是為什么預(yù)計(jì)黃金明年的平均價(jià)格為1850美元的一個(gè)重要原因。誰(shuí)也不能保證美聯(lián)儲(chǔ)將在2015年加息。而這一目標(biāo)日期還有可能進(jìn)一步推后。而且，我們甚至可能會(huì)看到美聯(lián)儲(chǔ)更加積極地?cái)U(kuò)張資產(chǎn)負(fù)債表。這表明兩點(diǎn)：

首先，金價(jià)目前可能計(jì)入了過多的量化寬松。金價(jià)要么必須保持窄幅震蕩并等待量化寬松迎頭趕上，要么就得下跌。

其次，如果金價(jià)走低，黃金仍然值得逢低買進(jìn)，因?yàn)榻饍r(jià)將隨著美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表的膨脹而再次持續(xù)走高。

報(bào)告認(rèn)為金價(jià)有59%的可能性在下個(gè)月內(nèi)會(huì)跌至1740美元以下，而在此期間跌至1700美元以下的可能性為34%。傾向于在這一價(jià)位區(qū)間遞跌買入。預(yù)測(cè)黃金的公允價(jià)值為1725美元。

“期貨市場(chǎng)兩周前已經(jīng)從減持黃金轉(zhuǎn)向了增持黃金，呈現(xiàn)投機(jī)性。而投機(jī)性多頭頭寸上周進(jìn)一步上升。另外，亞洲市場(chǎng)對(duì)現(xiàn)貨黃金的需求依然疲軟，而這種疲軟伴隨著季節(jié)性到來，實(shí)際上應(yīng)該有利于黃金需求。”上述報(bào)告稱。

標(biāo)準(zhǔn)銀行現(xiàn)貨黃金流指數(shù)顯示，亞洲以及印度市場(chǎng)的現(xiàn)貨需求自9月初以來大幅下跌，同時(shí)與之不謀而合的是金價(jià)自4月以來首次突破1700美元。此外，當(dāng)前的黃金需求量低于去年同期水平。