當前全球經(jīng)濟正在復蘇已經(jīng)成為各方共識，然而經(jīng)濟復蘇之路似乎并不平坦，美國的“財政懸崖”給市場的傷痛才剛剛撫平，近期以黃金、白銀等貴金屬為首價格大幅下挫，全球大宗商品再度陷入水深火熱當中。大宗商品本輪遭遇重創(chuàng)，雪上加霜。

　　全球經(jīng)濟復蘇力度弱

　　經(jīng)濟與合作組織(OECD)最新預測顯示，全球經(jīng)濟仍在復蘇當中，歐洲成最大拖累，而新興經(jīng)濟體則被寄望再次帶動全球經(jīng)濟走出迷霧。從領先指標看，3月JP摩根全球制造業(yè)PMI為51.2，環(huán)比漲0.3個百分點，逆轉2月向下趨勢。至此，全球PMI連續(xù)4個月擴張，顯示全球經(jīng)濟有望得到積極改善。但美國經(jīng)濟一季度末遇冷，歐洲經(jīng)濟深陷泥沼預示全球經(jīng)濟復蘇力度仍然偏弱。美國3月部分關鍵經(jīng)濟指標均低于預期，新增就業(yè)放緩，ISM制造業(yè)和非制造業(yè)PMI回落，分項指數(shù)中新訂單和自由庫存指標雙雙下滑，這意味著2013年二季度美國經(jīng)濟表現(xiàn)不及預期。歐洲方面，OECD預計德國經(jīng)濟一季度重返增長，法國延續(xù)收縮，意大利仍在衰退而不能自拔，英國可能面臨三次探底的考驗。與歐美形成比照，日本貨幣寬松有加碼跡象，而新興國家的經(jīng)濟正艱難地維持增長。日本的經(jīng)濟政策促使其股市飆升，但對實體經(jīng)濟的拉動和對通脹的拉升作用則值得懷疑。日本經(jīng)濟結構問題仍是制約其經(jīng)濟增長的最大掣肘。伴隨著全球制造業(yè)PMI繼續(xù)擴張和貿(mào)易狀況的改善，新興國家一季度仍維持增長。

　　美聯(lián)儲的如意算盤

　　美元是全球貿(mào)易的通用單位，大宗商品以美元計價，形成了美元和大宗商品此漲彼跌的“蹺蹺板”關系。美元不僅是計價單位，某種意義下，還可以作為避險資產(chǎn)來儲備。因此，美元除了相對于其他貨幣匯率上的變動，還會受到市場避險需求增減而漲跌。因此，黃金和美元對于避險資金來說，存在一定的替代關系。實際上，黃金從2000年開始了長達10多年的牛市，2011年8月23日最高達到1917.5美元/盎司，短短8個月，上漲每盎司500美元，漲幅35%。而同期，美元指數(shù)則從80跌到73，跌幅13%，直逼2008年3月的歷史低位。如果任由美元貶值，那么美聯(lián)儲為支持銀行和財政赤字而發(fā)行的巨額貨幣量將受到?jīng)_擊，難以起到預期效果。自此，美聯(lián)儲一度唱空黃金，認為黃金在1900美元/盎司上方存在巨大泡沫。主流媒體與美聯(lián)儲的論調如出一轍，黃金上漲之路就此戛然而止。美元也止跌回升，反彈至84，此后有所修正，但是美元大跌的風險不復存在。目前黃金跌破1400美元/盎司，深度調整，為美元后期堅挺奠定了堅實基礎。總體上，美聯(lián)儲的目標也將達成，保證其國內銀行體系大而不倒，財政預算仍在可控范圍內。

　　貨幣“退潮” 誰在“裸泳”

　　當前以黃金白銀為首，大宗商品價格深度下跌，一方面全球流動性仍由美國主導，伴隨著美國購買資產(chǎn)計劃的逐步收縮，全球貨幣將由擴張轉向收緊，這也從貨幣層面上體現(xiàn)了資金對價格的影響;另一方面，全球經(jīng)濟復蘇緩慢，盡管美國3月數(shù)據(jù)也差于預期，總體看，美國仍是全球經(jīng)濟復蘇力度最強的國家。全球歷時4年的貨幣寬松潮正在退去，“退潮”之后，才發(fā)現(xiàn)大家都在“裸泳”，只有美國“全副武裝”。筆者預計資金最終回流美國，推高美元和美國資產(chǎn)價格。就當前的局勢看，筆者認為，大宗商品價格短期內仍將因為“失血效應”而延續(xù)頹勢。