從歷史情況來看，債券分級(jí)基金的最高杠桿率已離8倍不遠(yuǎn)

　　自從去年7月銀華銳進(jìn)、雙禧B等高杠桿分級(jí)基金受到市場(chǎng)熱捧以來，國內(nèi)基金業(yè)分級(jí)產(chǎn)品就不斷在追求高杠桿，波動(dòng)率越高的指數(shù)產(chǎn)品越受基金公司的歡迎，一些分級(jí)債券基金的初始杠桿比例也從初期的3倍或3.33倍提高到了5倍。

　　誠然，杠桿水平越高的分級(jí)基金越受股市投資者的歡迎，分級(jí)基金跟蹤的指數(shù)波動(dòng)率也越來越受到股市投資者歡迎，但這些投資的基礎(chǔ)都是建立在高杠桿份額不會(huì)被虧完的假設(shè)基礎(chǔ)上，一旦出現(xiàn)極端下跌情況，高杠桿份額的風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)被暴露出來。

　　近期，中國證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《分級(jí)基金產(chǎn)品審核指引(征求意見稿)》中就明確表示要控制分級(jí)基金的風(fēng)險(xiǎn)，限制分級(jí)基金的初始杠桿率和動(dòng)態(tài)限制最高杠桿率，債券分級(jí)最高杠桿率為8倍，股票分級(jí)最高杠桿率為6倍。

　　而從歷史情況來看，債券分級(jí)基金的最高杠桿率已距離8倍不遠(yuǎn)。例如，某初始杠桿率為5倍的分級(jí)債券基金杠桿份額單位凈值曾下跌到0.7元以下，此時(shí)對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)杠桿率達(dá)到了6.88倍，如果該杠桿債券份額的單位凈值再下跌0.12元，那么最高杠桿率將超過8倍。

　　事實(shí)上，投資于股市的分級(jí)基金最高杠桿率已超過3倍。某指數(shù)分級(jí)杠桿份額昨日的單位凈值下跌到了0.478元，實(shí)際杠桿率達(dá)到了3.18倍。如果該分級(jí)基金對(duì)應(yīng)的指數(shù)再下跌20%，那么這個(gè)產(chǎn)品的實(shí)際杠桿率就將超過6倍；如果對(duì)應(yīng)的指數(shù)下跌26%，該杠桿份額的單位凈值就能達(dá)到0.1元的清盤線，實(shí)際杠桿將超過11倍。

　　從海外杠桿基金投資情況來看，股票基金通常向銀行等機(jī)構(gòu)通過借款來實(shí)現(xiàn)杠桿投資，實(shí)際投資的杠桿比例普遍并不高，大多在1.3倍到1.5倍之間，超過2倍杠桿的基金大多是對(duì)沖基金產(chǎn)品，而不只投資于股票的普通開放式基金。

　　在今年以來股票和債券同時(shí)出現(xiàn)大跌的情況下，基金公司需要把分級(jí)基金的風(fēng)險(xiǎn)管理好，特別是一些已經(jīng)在較高點(diǎn)位建倉股票的指數(shù)分級(jí)基金。

　　杠桿是一把雙刃劍，出現(xiàn)大跌風(fēng)險(xiǎn)時(shí)杠桿品種將成為基金行業(yè)的重要風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。