近期基本金屬經(jīng)歷一波酣暢的快速下跌，lme三月銅六個(gè)交易日跌幅達(dá)21.4％。筆者認(rèn)為國慶期間仍是各類風(fēng)險(xiǎn)事件高發(fā)期，單邊持倉風(fēng)險(xiǎn)較高，建議利用銅鋁鋅關(guān)聯(lián)性較高的品種做組合對(duì)沖操作，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)適當(dāng)參與投機(jī)。 
    實(shí)體經(jīng)濟(jì)前景黯淡 
    從數(shù)據(jù)來看，8月份的美國cpi是3.8％，核心物價(jià)指數(shù)同比上升至2％，首次觸及臨界目標(biāo)。cpi連續(xù)快速上升，正在倒逼美元基準(zhǔn)利率，未來的美國通脹形式并不輕松。反觀美國實(shí)體經(jīng)濟(jì)，在連續(xù)近三年來的低利率及二次寬松貨幣政策執(zhí)行后，房產(chǎn)數(shù)據(jù)及失業(yè)率仍未見明顯好轉(zhuǎn)，相反，近期卻持續(xù)下滑，這說明金融危機(jī)重創(chuàng)后的美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇根基不牢。同樣，非美經(jīng)濟(jì)體的實(shí)體經(jīng)濟(jì)一樣較為悲觀。歐元區(qū)9月制造業(yè) pmi 跌至兩年低位48.4，德國pmi 初值為50.0，法國pmi 初值為47.3，創(chuàng)27個(gè)月低點(diǎn)，匯豐中國制造業(yè) pmi 初值降至49.4。連續(xù)大范圍的制造業(yè)活動(dòng)持續(xù)同時(shí)惡化，正在明確暗示全球復(fù)蘇不暢，且通脹壓力仍在升高，未來經(jīng)濟(jì)前景極不樂觀。 
    評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)助推風(fēng)險(xiǎn)情緒 
    美債評(píng)級(jí)下調(diào)事件已經(jīng)敲響了全球債務(wù)問題的警鐘，并直接推升了歐債危機(jī)在投資者心目中的嚴(yán)重等級(jí)。隨后又出現(xiàn)標(biāo)普下調(diào)意大利主權(quán)評(píng)級(jí)及數(shù)家銀行評(píng)級(jí)、惠譽(yù)警告將"持續(xù)性"下調(diào)歐洲國家主權(quán)及銀行評(píng)級(jí)及穆迪21日下調(diào)美國三家與希臘八家銀行債務(wù)評(píng)級(jí)，在評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)接二連三輪番轟炸下，歐債恐慌情緒瞬間彌漫金融市場(chǎng)。經(jīng)濟(jì)的不景氣及多起評(píng)級(jí)下調(diào)事件后續(xù)余威將持續(xù)籠罩金融市場(chǎng)。美元回流，金屬市場(chǎng)承壓
    9月份，尤其是中下旬，歐債危機(jī)惡化，全球經(jīng)濟(jì)衰退之聲瞬間放大，加上qe3落空及奧巴馬推出4400億的就業(yè)刺激計(jì)劃，資金避險(xiǎn)情緒及逐利心理再度加強(qiáng)，美元再受青睞。美元回流使美國不執(zhí)行寬松政策便可獲得大量資金，并推升美債價(jià)格，非常即符合美國利益，美元指數(shù)站穩(wěn)80指日可期，上升趨勢(shì)確立之日，也是大宗商品"悲劇命運(yùn)"開始之時(shí)。 
    歐洲債務(wù)危中有機(jī) 
    應(yīng)該說歐洲債務(wù)雖然當(dāng)前面臨危機(jī)，但并非死棋一盤。從歐洲官員講話以及希臘為獲得歐盟、imf支持而做出的努力來看，短期內(nèi)歐元區(qū)有望朝好的方向努力。希臘政府議會(huì)27日夜間批準(zhǔn)了一項(xiàng)極具爭(zhēng)議的財(cái)產(chǎn)稅法案，獲得第六筆80億歐元資金的可能性較大，同日德國總理默克爾明確表示支持希臘，并希望一個(gè)強(qiáng)大的希臘繼續(xù)留在歐元區(qū)內(nèi)。德國議會(huì)將于29日投票決定是否允許歐洲金融穩(wěn)定基金在二級(jí)市場(chǎng)購買主權(quán)債券，并將其規(guī)模從目前的2500億歐元擴(kuò)充到4400億歐元，目前市場(chǎng)對(duì)此預(yù)期總體偏于樂觀。因此，國慶期間，在整體悲觀的氣氛中，應(yīng)關(guān)注潛在利多因素，適當(dāng)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。現(xiàn)貨消費(fèi)旺季不旺
    9月份是傳統(tǒng)的"金九銀十"消費(fèi)旺季，但國內(nèi)銅市場(chǎng)成交未見明顯好轉(zhuǎn)，前期雖有部分企業(yè)存在抄底心理，但隨著倫銅的快速大幅下行及國內(nèi)盤的跟盤跳水，下游消費(fèi)企業(yè)更多轉(zhuǎn)向觀望，節(jié)前并沒出現(xiàn)大幅采購備貨的跡象。雖然上期所庫存有明顯減少，國內(nèi)貨源逐漸趨緊，但下游備貨意愿不高料不會(huì)加重貨源供應(yīng)壓力。
    總之，長假期間，全球經(jīng)濟(jì)疲軟及歐債危機(jī)惡化的重大利空風(fēng)險(xiǎn)仍難排除，但歐債危機(jī)仍有向好曙光，潛在的利多不確定性也較大，建議投資者以品種組合操作進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖，可適當(dāng)進(jìn)行空銅多鋁，博取品種漲跌速度及幅度不對(duì)稱收益，對(duì)沖比例可維持1：3.5。（作者單位:華安期貨）