國內部分地區(qū)冶金煤價格小幅下調，國際煤價繼續(xù)回落

　　秦皇島動力煤價格保持穩(wěn)定，國內動力煤產(chǎn)地價格也基本穩(wěn)定。上周秦皇島動力煤價格保持穩(wěn)定（大同優(yōu)混5800大卡維持在905元/噸）。動力煤產(chǎn)地價格中內蒙古赤峰地區(qū)煙煤價格上漲10元/噸，山東濟寧地區(qū)動力煤價格普遍下調20-60元/噸，其它地區(qū)基本保持穩(wěn)定。

　　上周國內部分地區(qū)冶金煤價格繼續(xù)下調，無煙煤價格相對穩(wěn)定。上周山西長治瘦精煤價格下調20-30元/噸，晉中和臨汾地區(qū)焦煤價格也普遍下調20-50元/噸，黑龍江和吉林焦精煤均下跌50元/噸。上周貴州金沙/遵義地區(qū)無煙煤繼續(xù)上漲20/30元/噸，而寧夏地區(qū)無煙煤價格小幅下調。

　　紐卡斯爾港6,000大卡動力煤價及昆士蘭硬焦煤價格上周繼續(xù)下調。截至11月11日紐卡斯爾港6,000大卡動力煤價為115.4美元/噸（下跌1.3%），調整后僅比國內動力煤價高出7元/噸；昆士蘭硬焦煤價格截至11月11日較前一周也下跌了1.2%至246.9美元/噸，折算后比國內肥焦煤價格高出99元/噸。

　　秦皇島煤炭庫存回落，下游鋼鐵價格逐步企穩(wěn)

　　上周（截至11月14日）秦皇島港煤炭庫存回落6.4%至588.5萬噸。秦皇島至廣州/寧波海運費繼續(xù)下跌2.2%/5.4%，而紐卡斯爾港至黃埔港海運費74千噸級上周繼續(xù)反彈1.7%。

　　煤炭下游鋼鐵價格逐步企穩(wěn)。上周鋼鐵庫存繼續(xù)回落，螺紋鋼和線材庫存分別下降4.6%/7.9%；而螺紋鋼和線材價格分別小幅上漲1%/0.8%。上周國內華北和華南地區(qū)水泥價格小幅下跌1.2%。化工產(chǎn)品中甲醇和尿素也均下跌0.8%。另外，上周天津港一級冶金焦價格繼續(xù)下跌20元/噸。

　　投資觀點：煤價將逐步企穩(wěn)，煤炭股反彈有望持續(xù)

　　下游鋼鐵行業(yè)逐步企穩(wěn)，而局部地區(qū)再次出現(xiàn)"電荒"現(xiàn)象，四季度又是傳統(tǒng)的用煤旺季，北方供暖有望支撐動力煤需求。因此我們認為經(jīng)過前期回調后煤價有望逐步企穩(wěn)。當前A股煤炭行業(yè)2012年市盈率中值為14倍，低于歷史平均的17-18倍PE。而近期國內外政策逐步趨于寬松，我們認為煤炭股反彈有望持續(xù)。

　　買入建議：冀中能源（啟動收購母公司煤炭資源），伊泰B股（良好布局（煤路油）和優(yōu)異執(zhí)行力），潞安環(huán)能（資產(chǎn)注入需等待恰當時機，但仍值得繼續(xù)密切關注），平莊能源（區(qū)位優(yōu)勢+資產(chǎn)注入）。

　　主要風險

　　下行風險：歐洲和美國債務風險雖然已有一定暴露，但可能并未終結。如果國內地方政府融資平臺債務風險爆發(fā)，將導致固定資產(chǎn)投資增速放緩，從而影響煤炭需求。上行風險：母公司資產(chǎn)注入進程快于預期。