本周秦皇島5,500大卡和6,000大卡動力煤價格雙雙下跌5元至895元/噸和835元/噸,5,500大卡動力煤自限價令以來連續(xù)下跌4周,為所有煤種跌幅最大的,累計跌幅25元或2.9%(比800元/噸的限價仍高35元)。本周秦皇島港庫存基本保持不變?？紤]到距發(fā)改委限價令的開始期限只有3周,近期港口煤價仍有可能繼續(xù)下跌。但我們看到,全國范圍內(nèi)電煤坑口和車板價格近三周基本并未出現(xiàn)松動,在一定程度上反映出限價令對中間運輸環(huán)節(jié)費用的限制效果相對更有效。雖然粗鋼產(chǎn)量有所恢復,但鋼廠較低的開工率仍然導致本周部分地區(qū)的焦煤焦炭價格下跌。我們認為焦煤市場價格可能會繼續(xù)調(diào)整。雖然短期煤價受壓,但我們不認為明年煤炭供需會有明顯惡化的可能,板塊超越大盤下跌的可能性也不大。首選三只基本面較好、業(yè)績確定性較好、估值便宜的股票:蘭花科創(chuàng)、中國神華、中煤能源。 

　　支撐評級的要點

　　秦皇島煤價連續(xù)四周下跌,電煤主產(chǎn)區(qū)煤價持續(xù)穩(wěn)定。12月12日,秦皇島山西優(yōu)混(5,500大卡)平倉價和大同優(yōu)混(6,000大卡)平倉價周分別環(huán)比下跌0.6%或5元/噸,至895元/噸和835元/噸。大同優(yōu)混平倉價仍較發(fā)改委限價,高出35元/噸。大同南郊動力煤坑口價(5,500大卡)保持535元/噸不變。我們看到,全國范圍內(nèi)電煤坑口和車板價格近三周基本并未出現(xiàn)松動,在一定程度上反映出限價令對中間運輸環(huán)節(jié)費用的限制效果相對更有效。

　　秦皇島煤炭庫存保持不變。12月12日,秦皇島庫存周環(huán)比微降0.5%至725萬噸。秦皇島港口日均煤炭調(diào)入量周環(huán)比保持不變,為69萬噸/天;受天氣轉(zhuǎn)好影響,秦皇島港口日均煤炭調(diào)出量環(huán)比增長15%,至69萬噸/天。沿海煤炭貨運平均指數(shù)周環(huán)比下跌1.4%,為1,246點;連續(xù)第10周下跌。

　　山西省煤炭產(chǎn)量快速增加。山西商品煤日均產(chǎn)量周環(huán)比增加10%至294萬噸/天,為我們跟蹤此數(shù)據(jù)以來的新高,主要是地方煤礦產(chǎn)量增長較快,而國有重點煤礦基本穩(wěn)定。鑒于春節(jié)前后山西省煤炭產(chǎn)量會顯著下降,我們預計未來幾周,山西省煤炭企業(yè)為提前增加庫存,有可能會保持較高的日均產(chǎn)量。較高的產(chǎn)量會對港口庫存形成進一步壓力。

　　國際煤價結(jié)束12周下跌。12月12日,布倫特原油期貨結(jié)算價周環(huán)比下跌1.2%,為109美元/桶;澳大利亞NEWC指數(shù)價格周環(huán)比微漲0.2%至112美元/噸,結(jié)束連續(xù)12周的下跌。

　　部分地區(qū)的焦煤焦炭價格下跌。12月12日,大部分地區(qū)的焦煤和焦炭價格保持穩(wěn)定。古交2號焦煤車板價周環(huán)比下跌1.2%,至1,620元/噸。上周臨汾地區(qū)的焦煤價格普降,我們預計本周古交焦煤價格的下跌為補跌。太原二級冶金焦出廠價周環(huán)比下跌0.6%,至1,730元/噸。本周鋼鐵社會庫存環(huán)比減少0.1%,為1,293萬噸,連續(xù)9周下降。鋼鐵價格周環(huán)比上漲0.6%,連續(xù)兩周上漲。

　　我們認為國內(nèi)焦煤價格存在繼續(xù)下跌的風險:一方面是需求下降。11月30日的國內(nèi)鋼廠日產(chǎn)量小幅反彈至168萬噸,仍較10月10日下降13%;一方面是國際焦煤價格下跌的沖擊。目前國際主焦煤價格為212美元/噸,2012年1季度的國際主焦煤長協(xié)價格為235美元/噸?？紤]增值稅及運費因素后,均低于國內(nèi)的主焦煤價格。